-宏不雅维度：近期好意思债收益率受好意思联储降息预期影响。凭据CMEFedWatchTool统计，预期下一次降息25bps在2025年3月，且来岁可能只降息一次，而上周数据自大预计来岁会降息两次。最新预期降息力度较前期预计削弱，使得10年期好意思债收益率近期走强九游会(中国区)集团官方网站，60日均线上穿250日均线，因此在好意思债端模子给出看多红利的信号。国内宏不雅层面，国度统计局于12月13日公布了11月份经济数据，11月国内M2同比为7.1%，前值为7.5%。M1-M2同比剪刀差为-10.8%，前值为-13.6%。国内M2同比与M1-M2剪刀差短期回升，但合手续性仍待不竭不雅测，因此在国内的维度，刻下环境下模子仍看好红利逾额收益的合手续性。
-估值维度：中证红利近三年的完全PETTM位于98.80%分位点，一个月前为98.40%分位点，追忆模子预计往日一年完全收益为-1.71%。近三年的相对估值位于76.10%分位点，一个月前为70.09%分位点，追忆模子预计往日一年逾额收益为1.69%。
-价量维度：短期价钱回转风险与成交拥堵度较前期回升。价钱方面，中证红利因素股悉数79.37%的权重位于半年均线以上，一个月前为77.93%，追忆模子预计往日一年完全收益为2.19%。成交量方面，中证红利成交额处于近三年94.66%百分位，一个月前为98.53%百分位，追忆模子臆测往日一年完全收益为-2.24%。
-资金维度：2024Q2清楚度为0.32，2024Q3清楚度为0.39，仍然在红利立场上保管正向确立，且三季度的红利清楚度有所晋升。国内红利类ETF资金本周净流入54.99亿元，近一月悉数净流入183.43亿元。
-总结：概述各维度不雅点，宏不雅层面，CMEFedWatchTool预期好意思联储来岁降息力度较前期预计有所削弱，使得10年期好意思债利率走高，3月均线再行上穿12月均线，国内11月M2走低，M1-M2剪刀差连续两个月上行，宏不雅模子判断红利立场后市相对全A仍有逾额收益。预测后市，追随国度较大界限的货币策略与财政策略落地，M2与M1-M2剪刀差数据有望进一步好转。估值维度，完全PE与相对PE偏高，量价拥堵度一样处于较高水准。资金层面，主动偏股基金2024Q3红利立场清楚度相较于2024Q2有所晋升，本周红利ETF资金大幅净流入54.99亿元。综上咱们判断，红利完全收益有望追随A股走高，在中期反弹行情中逾额收益可能相对弱于阛阓，而在短期颐养经过中可能更具扎眼性，且在资金面也不错看到有增量资金合手续流入红利ETF，长期来看在当今国度多重刺激策略的加合手下，顺周期红利仍具备投资价值。
-红利50优选组合：组合近一年完全收益23.21%，逾额收益5.50%。近三月完全收益21.03%，逾额收益4.91%。
风险因素：论断基于历史数据统计、建模和测算，受阛阓不细目性影响可能存在失效风险。
01
宏不雅：
好意思国来岁降息力度较前期预计削弱，
好意思债利率再行走高
本周阛阓先跌后涨，万得全A跌1.08%，中证红利全收益指数跌0.71%，相对万得全A的逾额收益为0.37%。
在前期选股叙述《分域选股系列之三：红利策略宝典：从教悔逻辑到可落地的增强决议》中，咱们提议了基于，“公共流动性：10年期好意思债收益率”、“里面流动性：国内M2同比”、“国内经济预期：国内M1-M2同比剪刀差”的中证红利相关于万得全A的逾额收益择时策略。策略自2010年以来逾额收益择时年化收益为8.45%，本年逾额择时收益为-0.31%。
近期好意思债收益率受好意思联储降息预期影响。凭据CMEFedWatchTool统计，预期下一次降息25bps在2025年3月，且来岁可能只降息一次，而上周数据自大预计来岁会降息两次。最新预期降息力度较前期预计削弱，使得10年期好意思债收益率近期走强，60日均线上穿250日均线，因此在好意思债端模子给出看多红利的信号。
国内宏不雅层面，国度统计局于12月13日公布了11月份经济数据，11月国内M2同比增长7.1%，前值为7.5%。M1-M2同比剪刀差为-10.8%，前值为-13.6%。国内M2同比有所下跌，但M1-M2剪刀差连续2月回升，在国内宏不雅的维度，刻下环境下模子仍看好红利逾额收益的合手续性。
02
估值：
完全PE近三年98.80%，相对PE近三年76.10%
在估值缠绵上，咱们选拔权重因子加权的边幅，对中证红利指数PETTM估值与股息率进行颐养，以适配其刻下股息率加权的特质。
在PETTM完全估值层面，中证红利近三年PETTM百分位与往日一年完全收益的联系性系数为-30.46%，追忆T统计值为-15.72。凭据PETTM与收益散点图，当中证红利PETTM处于历史低位时，收益相对安全，但若PETTM处于历史高位，则不错看到往日收益尾部风险较大。
适度2024年12月20日，中证红利近三年完全PETTM位于98.80%百分位，一个月前为98.40%百分位；近五年完全PETTM为74.14%百分位，一个月前为66.93%百分位，刻下完全PETTM估值位置偏高。快要三年完全PETTM百分位带入追忆方程，追忆模子臆测往日一年完全收益为-1.71%。
在相对PETTM层面，以中证红利PETTM估值除以万得全APETTM估值，缠绵中证红利的相对估值，测算与中证红利往日一年相对万得全A逾额收益的关系，两者联系性系数为-29.07%，追忆T统计值为-14.94。凭据估值与收益散点图，历史上，当中证红利相对PETTM处于历史低位时，有较为可不雅的逾额收益赔率，但若相对PETTM过高，不错看到逾额收益赔率安宁下跌，性价比有所裁汰。
适度2024年12月20日，中证红利近三年相对PETTM位于76.10%百分位，一个月前为70.09%百分位；近五年相对PETTM位于73.34%百分位，一个月前为65.73%百分位，刻下相对PETTM估值位置偏高。历史回溯自大，在本年2月与4月，相对估值百分位接近90%水正常，之后逾额收益齐有一定进程的回撤。快要三年相对估值百分位带入追忆方程，追忆模子臆测往日一年逾额收益为1.69%。
04
价量：价与量拥堵度齐处于较高水准
A股历史上短期回转效应强于动量效应，因此在价的维度，咱们通过缠绵扫数位于120日均线之上的中证红利指数因素股的权重悉数，统计站在半年均线上的因素股权重悉数与中证红利往日一年完全收益的联系性。2017年于今，两者联系性系数为-43.70%，追忆T统计值-19.94。当权重合在30%以下时，可见中证红利往日一年完全收益为负的概率较小相对安全，当中证红利权重合在80%傍边时，需警惕回转风险。
适度2024年12月20日，中证红利因素股悉数79.37%权重位于半年均线以上，一个月前为77.93%，带入追忆方程，追忆模子臆测往日一年完全收益为2.19%。
在成交拥堵度维度，中证红利往日一年完全收益与成交额近三年百分位联系性为-39.69%，追忆T统计值为-21.26，对往日收益有较好的预测成果。凭据成交额与收益散点图，当成交额百分位较低时，胜率较高，往日一年大略率能得到正收益，而成交额百分位较高时，需警惕尾部风险。
适度2024年12月20日，中证红利成交额处于近三年94.66%百分位，一个月前为98.53%百分位，成交拥堵度随阛阓回暖走高，带入追忆方程，追忆模子臆测往日一年完全收益为-2.24%。
04
资金：红利ETF资金连续三周大幅净流入
咱们圭臬化每个季报期截面的A股股息率，酿成股息率因子，然后并吞每个季度偏股型公募基金（Wind二级分类属于芜俚股票型、偏股混杂型、活泼确立型基金）的前十大重仓合手股，对2009年Q4以来的基金前十大重仓进行红利立场清楚度缠绵。
刻下偏股型公募基金红利立场清楚在2023年Q2转正，2023Q4清楚度为0.34，为近三年高点。2024Q2清楚度为0.32，2024Q3清楚度为0.39，仍然在红利立场上保管正向确立，且三季度的红利清楚度有所晋升。
统计阛阓上扫数A股红利类ETF的逐日资金净流入情况（筛选规矩：基金追踪指数中包含“红利”或“股息”关节字，剔除未成立、已到期的基金，和投资于港股的基金，以及ETF荟萃基金）。本年以来，A股投资者合手续买入红利类ETF，中证红利走势与ETF资金流入流出情况一定进程呈正联系。
凭据红利ETF资金流追踪不错看到，在9月24日行情运行初期，红利ETF并无较大幅度的流入或流出，但在行情高点出现了大幅的净流出。本周红利ETF资金延续前两周趋势，不竭大幅净流入悉数54.99亿元，上周净流入65.56亿元，近一月红利类ETF悉数净流入183.43亿元。
05
总结：
好意思联储来岁降息力度或削弱，
红利ETF连续3周大幅净流入
概述各维度不雅点，宏不雅层面，CMEFedWatchTool预期好意思联储来岁降息力度较前期预计有所削弱，使得10年期好意思债利率走高，3月均线再行上穿12月均线，国内11月M2走低，M1-M2剪刀差连续两个月上行，宏不雅模子判断红利立场后市相对全A仍有逾额收益。预测后市，追随国度较大界限的货币策略与财政策略落地，M2与M1-M2剪刀差数据有望进一步好转。估值维度，完全PE与相对PE偏高，量价拥堵度一样处于较高水准。资金层面，主动偏股基金2024Q3红利立场清楚度相较于2024Q2有所晋升，本周红利ETF资金大幅净流入54.99亿元。综上咱们判断，红利完全收益有望追随A股走高，在中期反弹行情中逾额收益可能相对弱于阛阓，而在短期颐养经过中可能更具扎眼性，且在资金面也不错看到有增量资金合手续流入红利ETF，长期来看在当今国度多重刺激策略的加合手下，顺周期红利仍具备投资价值。
在前期叙述《分域选股系列之三：红利策略宝典：从教悔逻辑到可落地的增强决议》中，咱们构建了红利50优选组合。组合在高股息收益的基础上，相通线性多因子模子进一步增强组合本钱利得收益，并选拔Barra立场因子拘谨组合立场清楚。更进一步参考三维红利逾额择时模子的不雅点，在保证大红利立场不漂移的前提下，细调红利立场清楚度，运用择时进一步增厚收益。
风险因素：论断基于历史数据统计、建模和测算，受阛阓不细目性影响可能存在失效风险。
本文源自叙述《红利立场投资价值追踪（2024W50）：好意思联储来岁降息力度或削弱，红利ETF连续3周大幅净流入》
叙述时辰：2024年12月21日
发布叙述机构：信达证券预计招引中心
叙述作家：于明明S1500521070001周金铭S1500523050003
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